暴走时评：区块链和分布式账本是极具颠覆性的技术，在很大程度上与现有体系存在差异；因此要把它融合到现有市场体系中是不可能的。这样做只会降低现有市场运作水平，无法体现其巨大潜力。因此要想大幅度改善现有体系，必然需要全面的变革，才能实现真正的提升，以及规避不必要的麻烦。
翻译：Annie_Xu
充分发挥崭新的技术需要激进的做法；否则只会收货现有系统的翻新版。
新兴技术被维护旧系统的需求弱化了，甚至压垮；因为它们的低效性正是它们存在的意义。有时候新技术可能比老的效率更低，当然只是因为它无法融入旧的流程中。
区块链和分布式账本是激进的。
它们可以共同变革金融模式，但是金融世界的人们被习惯束缚，旧程序不肯让步。
因此新技术要变革金融业，就必须获得主要金融机构的支持。
因此看到日本交易所集团（JPX）发布工作报告，认真探索区块链和分布式账本在资本市场的应用，我感到很激动。研究员和6家金融机构一起进行两个概念证明研究，涵盖了证券发行、贸易、清算、结算、现金支付。还有所有权、股息、数据所有权、隐私权、股票分拆。
他们从中总结出：
“分布式账本有变革资本市场结构的潜力，可以鼓励新业务开发、改善运行效率、降低成本”。
听起来很鼓舞人心，不是吗？
问题是任何人都可以这样说。本文也说了。但我没有提供证明。而且令人沮丧的是，这次概念证明探索没有JPX人力支持。
JPX研究员说，企业运作必须改变，而且试图把分布式账本塞进现有业务流程中。
身处黑暗
透明性一直被认为是金融市场期待的，但是它对市场机构有很大的影响。透明的市场不易受到诈骗风险，但是充斥着市场大鳄与剧烈竞争。因此提高透明度的倡议可能会助推“黑市”的发展。
这就是分布式账本的问题所在。它消除了受信任的第三方，这被认为是分布式账本的核心；因此区块链上的交易必须公开。
不幸的是，JPX没有考虑增加交易公开性，同时不鼓励黑市的方法；而是决定公共区块链无缘上场。他们相信金融市场参与者绝对不会同意公开所有交易数据。
因此他们做出退让。转向有受信任第三方的许可型区块链，并认为它与现在的受信任第三方一样，就像CCP、交易所和托管机构。
我开始思考，如果分布式账本只是把现有系统的功能嵌入到多个计算机上，它的优势在哪呢？的确分布式架构可以大幅度改善系统恢复能力，不像现在的系统，一个主要参与者的故障会导致整个网络的瘫痪，就像雷曼兄弟的破产。
这是分布式账本的重要好处，不论公有还是私有；但是我看不到所谓降低成本和提高效率的实现途径。
神圣不可侵犯
接下来JPX发现分布式账本在交易中的表现并不好。因此决定将研究集中到结算和清算业务，同时还有所有权注册方面的讨论。
我曾是资本市场的项目经理，我断言，如果交易行为不改变，清算和结算就不可能有大的改变。改变必须做到端到端，否则就只剩下妥协的噩梦。前端和后端的融合与连接是造成资本市场效率低下、成本高昂的主要因素。
我不认为把上述流程中嵌入分布式账本有什么好处。只会让事情更加糟糕而已。
JPX把分布式账本研究限制于清算结算，是因为去中心化环境中的订单匹配和定价没有效率，而且交易商常常取消或者修改交易内容，这对不可篡改的区块链造成负担。
但为什么他们不思考一下自己的做法呢？有没有不需要收集一堆交易数据，就可以定价和匹配订单的方法？引入不可篡改的区块链是否会鼓励更好的交易行为？
交易商是易怒的生物，但是如果资本市场运作要进行大幅度变革，他们的做法就不能是神圣不可侵犯的。
奇怪的假设
JPX研究员只议论，但不解决实际问题，因此第三个基本问题是容量与适用性之间的权衡。
在现有金融交易中，中心化系统可以比去中心化系统更好地处理交易的速度和容量问题，只是牺牲了系统的恢复能力。公有链解决了部分问题，因为现在的工作量证 明机制开发都很慢，无法满足高容量的交易环境。用拜占庭容错验证私有链和联盟链更迅速。但是要彻底解决就需要更多的技术进步。
JPX看到了分布式账本环境中潜在的新瓶颈，包括运行智能合约会拉低整体速度，这个关键问题没有得到他们的解答。
但是交易所不会关心现有系统的瓶颈是否会影响分布式账本环境。比如目前金融中介机构都遵循了解客户需求和反洗钱规则。奇怪的是，JPX认为这不会改变分布式账本环境，甚至分布式账本的主要好处也来源于金融中介机构的消除，如果是用于现金结算业务的话。
还有其他奇怪的设想，比如央行也许会在私有链或联盟连上发行数字货币；但是不会应用于RTGS系统（实时全额结算系统），意味着两者之间的竞争关系。
公正的评价，这项研究的目的只是证明其在资本市场的潜力。尽管JPX总结工作量越多，越能达成这个目标；只是一些妥协退让是必须的。
现在需要再次评估资本市场运作方式如何改变，才能实现分布式账本对效率和成本的承诺。
分布式账本的真正好处不在于重构资本市场，而是重思适合截然不同的未来世界的资本市场。
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