暴走时评：我们说山寨币、代币、ICO都是围绕区块链数字货币的。随着区块链技术的发展，各种数字货币不断涌现。各个行业和企业趋之若鹜更是让各种融资项目纷纷以ICO的形式出现。只是这种融资并不能保证自身的合法性与公正性。因此在参与这种项目的时候，必须加以关注，防范可能存在的风险。
翻译：Annie_Xu
ICO（Initial coin offerings）首次公开代币预售是数字货币领域的新名词，它和山寨币一起成为了区块链领域的热门话题。
有远见的投资者们都开始支持这个商业活动，思想领袖说ICO正改变着传统风投模式，比特币领域老手也投入用冲基金进行区块链代币投资。
预计2017年ICO讨论和活动会更多，可是我并不能确定。
作为最活跃的区块链初创企业投资者，Digital Currency Group具备独特的ICO增长获利优势。因此2016年我们一直密切观察着市场。
我与几十个企业家讨论了ICO问题，他们都曾考虑或参加过这个融资活动。而且我也与ICO的主要投资者深入探讨。
尽管我对区块链的愿景抱着极大兴趣，我仍然认为ICO和山寨币不可能成为很好的投资选择。
背景
不熟悉的人可能觉得ICO就是区块链加密货币的众筹，用于三类区块链项目的开发和运营。
1、平台型区块链（比如以太坊或Lisk）。
2、基于区块链的组织机构DAO（去中心化自治组织）或者具有中心化架构的分布式实体机构（CODE，centrally organized distributed entity）。
3、基于平台型区块链的去中心化应用。
驱动去中心化应用的代币有时候被称为应用币，而DAO和平台型区块链的代币被称为代币或者加密货币。
典型ICO是以众筹方式发行代币，用于兑换比特币或以太币，然后只要需求大，山寨币交易所会提供这个代币的交易服务。
这个新的融资方式还不成熟，只是被称为去中心化、去中介化风险资本，是个人参与投资的新机遇，也是企业新的融资渠道。
一些区块链企业家都通过ICO筹集了不少资金，如果在风险资本市场就有更多难度。而且代币的大量流通可以促使早期投资者支持区块链平台的，并成为用户和开发者。毫无疑问，与我们交流的很多企业都在考虑通过ICO获得企业运营资金。
这是一种令人兴奋的进步，ICO和去中心化组织也许可以改变这个行业。
然而我相信我们必须了解现在的状况。我也在代币投资过程中遇到过四个问题，与传统风投相比，有很多痛点。
1、监管不确定性
2、高估值或者过度资本化
3、缺乏控制
4、缺乏商业用例
我会依次解读。
监管不成熟
首先新代币的发行者普遍低估了ICO的监管风险。
只是一遍遍谈论监管合规，都说自己与律师沟通了，会保证产品合规。但事实是他们大多数人都不重视法律风险。
少数发起ICO的企业家理解荷威标准（Howey Test），知道它可以决定交易是否符合美国证券交易委员会（SEC）的安全性要求。比如很多人错误的认为在美国之外成立公司就不受美国法律监管。极少有人知道为什么新的代币对项目的运营如此重要，为什么代币不仅仅是加密股权。
与我交谈的人都不知道或者轻视这些风险，但是未注册的ICO也有可能是非法的。以太币开发者选择请求原谅，而不是申请许可，我很欣赏这种做法，但是这不意味着投资者应该掩耳盗铃。
尽管未注册ICO的缺陷我们还不知道，金融监管者通常希望扩大自己的监管范围，而且很多项目的隐秘性可能会吸引监管关注。最近颁布了针对未注册的股权众筹的监管法规，很快那些涉嫌违规的项目可能就会成为他们的目标。
当然如果这些区块链项目能给非专业投资者们带来巨大利益，而且没有任何风险，就需要修正法律了。只要熟悉金融监管的人都知道这些法律法规常常忽略现实需求，拒绝调整。
因此这些代币的投资者应该了解，一旦监管者介入，他们可能损失大部分甚至全部资金。
挣快钱
其次，我认为这些DAO众筹的估值预期不公正，代币众筹的金额也很惊人。甚至融资发起人都没有预料到老练的投资者会这么积极地参与种子轮融资，还带来这么高的融资额。
有些人可能觉得这是好事，企业家可以因此躲开那些精英风投的看门人，获得那些有学识的投资者的支持。我认为这是市场不正常的一个表现。
ICO的买家似乎是活跃的比特币和以太币早期持有者，他们觉得自己只是在花庄家的钱，无法确定这些项目的价值或者需要多少钱才能投资。
这个情形可能会随着时间慢慢稳定下来，但是目前我还不想进入这个市场。即使最有希望的项目也存在过高估值的问题。
缺乏控制力
第三，去中心化组织使用ICO收益的方式让我震惊。代币持有者分配项目收益的方式也缺少控制。
很多情况下，代币持有者根本不知道自己有什么权利。
代币销售的支持者也没有使用ICO收益的法律权利，而且总是不会提前通知怎样使用这些权益。我了解到很多公司都是单方面控制着几百万美元的ICO收益。
大多数情况下，没人监控资金使用情况。有可能把资金存储在私有银行的法币账户里，或者多签名的加密货币钱包。诈骗是无法避免的。即使是善意的支持者也会因为他们的自私和动机而动摇。
有些人安慰自己说，投资人权益被加密写进项目中了。但是事实上原本支持ICO的人就可以按照个人意愿单方面修改代码。
企业模式有自己的弱点，然而也随着市场变化经历了几百年的进化。基本法也在平衡股东的利益和管理代理问题。
我同意DAO无法实现可行管理架构的理论，但是实际操作如何就无法确定了。DAO是智能合约，但是它是否具有法律约束力呢，是否能保护投资者呢？我认为目前是做不到的。
缺乏商业用例
第四点也许是最基本的，我还没有遇到过基于区块链的去中心化应用可以真正解决大规模问题的。市场是否真的需要去中心化优步或者其他冒险的方式呢？
理论上去中心化应用可以实现低成本、高隐秘性、高安全性、去中介化。但是隐私性和安全性不是大规模应用的关键因素。
我认为去中心化应的普及方法只有提供真正的低成本，不以牺牲用户体验为代价。然而没有负责人的员工，是很难有一流的客户体验的。虽然说这是有可能的，但是就会增加区块链系统的复杂性。
即使具备价值主张优势的去中心化应用也捆绑了过于复杂的规则，因为这些规则是项目去中心化特性所固有的要求。
当然这并不是说去中心化应用不可能成功，这是在成功之前还有很多次失败、学习、重复的过程。但是目前的情况是，去中心化应用都无法很好地回应消费者的需求，赋予区块链颠覆性的基本因素同样给区块链的普及带来很大阻碍。
结论
虽然上面一直在谈论风险，但是如果我是区块链企业家，还是会认真考虑ICO。因为它是融资的好途径，而且代币的大范围流通可以增加产品的市场。
而且我相信开源区块链协议最终会实现其潜力，我希望可以见证它开花结果。
然而目前监管问题、价值定位、监控等问题没解决，而且区块链企业家没能按照用户需求用这些协议解决实际问题，因此我们是无法见证这一刻的。事实是，这些代币的发行具有很大的缺陷，对ICO和山寨币感兴趣的投资者需要小心行事了。
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