本文作者为中国人民银行参事盛松成、中国人民银行上海总部调查统计研究部蒋一乐，首发于《清华金融评论》。关注作者更多文章可点击作者头像。本文为作者个人观点，不代表华尔街见闻立场。
文章认为私人数字货币无序发展将对货币当局政策调控和经济金融体系带来严重冲击。这将倒逼货币当局研究发行央行数字货币。由于央行数字货币由货币当局发行和调控，是中心化的，这使得货币当局发行央行数字货币具有天然优势。未来的央行数字货币会从多个方面倒逼金融基础设施建设，让我国支付体系进一步完善，支付结算效率进一步提升。央行数字货币最后可以构成大数据系统，让经济交易活动的便利性和透明度进一步提高，这将有利于货币政策的有效运行和传导。 以下为文章全文： 自2009年比特币问世以来，各种形式的私人数字货币发展极为迅速，国际金融机构和技术公司都纷纷投入数字货币的研发，并已取得一定进展。在这一背景下，主要经济体货币当局纷纷开始研究央行数字货币，我国也不例外。 货币当局为何要发行央行数字货币？仅仅是为了取代现金吗？仅仅是为了节约现金印制成本吗？显然不是。因为现金的使用比例已逐年下降，替代现金的各种电子货币逐年增长，而研究和发行央行数字货币的经济成本和社会成本是巨大的，各国央行都不可能单单为了取代现金而发行央行数字货币。 私人数字货币倒逼货币当局研究发行央行数字货币 新近一段时间，以比特币为代表的多种私人数字货币大量出现、发展迅速、影响极大。世界上不少经济金融学家，包括中央银行家，都受到了极大冲击，甚至有人误认为私人数字货币有可能取代主权货币。笔者早在2013年底就明确指出，虚拟货币（包括私人数字货币）本质上不是货币，不可能取代主权货币。随着时间的推移，虚拟货币的非货币本质才逐渐被人们认识。 私人数字货币使用了一系列新的技术，这些技术对金融体系的渗透力极强，甚至对现代经济金融运行带来冲击。所以，为了维护货币体系乃至整个金融体系的稳定，货币当局也必须使用同等甚至更先进的技术和设计来研究发行央行数字货币。如果任由私人数字货币无序发展，这将对货币当局政策调控和经济金融体系带来严重冲击。 第一，私人数字货币分流、替代了一部分主权货币的使用，货币政策有效性将被削弱、传导机制将被扭曲。私人货币与主权货币是此消彼长的关系。随着私人数字货币使用范围不断扩大，主权货币使用量将逐渐下降，这将降低货币当局对主权货币的控制力。同时，货币政策调控对主权货币供应和流通的影响力也将下降、不稳定，这将削弱货币政策有效性、扭曲传导机制。 第二，私人数字货币价值波动大，对金融稳定带来威胁。私人数字货币没有国家信用背书，不是真正的货币，其价格极易受到市场预期影响，波动率极高，市场流动性难以得到保证。随着私人数字货币使用范围和规模的扩大，单个私人数字货币风险演变为系统性风险的概率也将上升。 第三，私人数字货币供应量相对固定，难以适应现代经济发展需要。以比特币为例，系统设定的供应量上限与不断扩大的社会生产和商品流通之间存在矛盾。若其被广泛使用，这将造成通货紧缩，抑制经济发展。这也是金本位制崩溃的根本原因。 第四，私人数字货币欠缺了中央调节机制，很难契合现代货币体系稳定的诉求。所谓的“去中心化”是私人数字货币普遍的特征是没有集中发行和调节机构。这意味着，如果私人数字货币被全社会广泛认可，而货币当局却没法借助中央调节机制稳定币值，这一方面会引起经济的波动，另一方面也会撼动以国家信用为基础的货币体系。 第五，私人数字货币给反洗钱、反恐怖主义融资以及资本管控带来了挑战。私人数字货币普遍存在交易匿名和资金可跨国自由流动的特征，使得不法分子易于掩盖其资金来源和投向，个人易于规避换汇额度及外汇汇出境外的管理规定，这给洗钱、恐怖主义融资及逃避资本管控带来了便利。 第六，私人数字货币增加了消费者权益保护的难度。私人数字货币价格波动大、市场参与者几乎不受监管、用户资金安全缺乏保障以及交易不透明，因此私人数字货币交易容易发生诈骗、盗窃和造假等事件。这不仅使消费者权益缺乏保障，而且增加了监管当局取证调查的难度。因此，为了应对私人数字货币快速发展对货币主权、货币政策、金融风险以及消费者权益保护等方面的冲击，货币当局清楚地认识到，国家应尽早开始研究发行央行数字货币。未来的央行数字货币应在国家信用的支持下，不断满足社会对货币使用技术的要求，成为被广泛认可的结算支付方式，这样货币当局才能扩大主权货币的使用，减少私人数字货币对货币体系以及整个金融体系的冲击。 货币当局发行央行数字货币具有天然优势 品类繁多的私人数字货币由不同私人主体创造或者发行，是去中心化的，并且具有不同系统设定和交易方式，竞争非常激烈。相比而言，央行数字货币由货币当局发行和调控，是中心化的，这使得货币当局发行央行数字货币具有天然优势。 第一，央行数字货币具有国家信用支撑，更容易被社会广泛接受。央行数字货币是主权货币的一种新型形态，具有和主权货币一样的法偿性和强制性。因此，社会可以像使用现有主权货币一样使用央行数字货币，无需对央行数字货币进行重新定价，更容易被社会广泛接受。而各种私人数字货币没有国家信用支撑，价格容易波动，在使用过程中则需要对其进行实时重新定价，这就是私人数字货币不会被社会广泛接受的原因。 第二，央行数字货币更有利于提高经济体系的流动性、降低交易成本。每种私人数字货币都有自己的系统设定，各系统之间面临交换和兼容的问题，这实际上增加了经济交易的复杂度。与之相比，具有国家信用支撑的央行数字货币采用统一的系统标准，交易便捷程度的提高会使交易总量上升，从而提高整个经济体系的流动性。 第三，央行数字货币有货币当局作为最后贷款人，不易发生货币挤兑危机。和其他形式的主权货币一样，货币当局是央行数字货币的最后贷款人，为货币稳定提供保障。而私人数字货币没有最后贷款人，一旦出现风险事件，货币供应商和交易平台很容易发生货币挤兑危机。 第四，央行数字货币供应量由货币当局调控，以满足现代经济发展的需要。与私人数字货币不同，一旦央行数字货币开始发行使用，货币当局便会根据经济发展需要调节央行数字货币供应量，从而保持央行数字货币的适用性，有利于现代经济的发展。 第五，货币当局能够借助中央调节机制保持央行数字货币币值稳定性，让现代经济维持正常运行。一种货币充当价值尺度和流通手段的前提条件是价值相对稳定。而且，经济的波动经常会伴随着币值的波动，因而保持币值稳定也是维持现代经济正常运行的必要条件。 第六，货币当局必会通过技术手段增强央行数字货币的安全性，保护消费者合法权益。与私人数字货币截然不同，央行数字货币将会通过密码学算法保证数字货币用户安全，又要通过技术手段建立可控匿名机制，实现一定条件下的可追溯，以进一步增强央行数字货币安全性，由此保护用户交易安全。 发行央行数字货币有利于货币政策有效运行和传导 区别于已有的电子形式的本位币，安全芯片、移动支付、可信可控云计算、区块链、密码算法等技术是将来数字货币可能涉及的领域。所以，未来的央行数字货币会从多个方面倒逼金融基础设施建设，让我国支付体系进一步完善，支付结算效率进一步提升。更值得一提的是，央行数字货币最后可以构成大数据系统，让经济交易活动的便利性和透明度进一步提高，这将有利于货币政策的有效运行和传导。 第一，央行数字货币有助于监管当局在必要时追踪资金流向，从而减少洗钱、逃漏税、逃避资本管制等行为。现有的数字货币技术不仅可以记录每笔交易，还可以追踪资金流向。与私人数字货币截然相反，监管当局可以采取可控匿名机制，掌握央行数字货币使用情况，补充现有的监测控制体系，从而增强现有制度的有效性。 第二，央行数字货币的信息优势可提高货币指标的准确性。央行数字货币形成的大数据系统，不仅有利于提升货币流通速度的可测量度，还有利于更好地计算货币总量、分析货币结构，这将进一步丰富货币指标体系并提高其准确性。 第三，借助信息优势可让监管当局更精准、更灵活地运用政策工具，跟踪资金的流向，进行全面监测和金融风险评估。央行数字货币被全社会普遍接受并使用后，整体的经济活动的透明度会大幅度提高，监管当局可以根据不同的需要收集不同机构、不同频率的完整、实时、真实的交易账簿，这就可以为货币政策和宏观审慎政策提供庞大的数据基础。 第四，央行数字货币技术还可以完善货币政策的利率传导。只有被全社会广泛认可的央行数字货币才可以把此优势辐射到不同的金融市场参与者，进而提升不同金融市场间的资金流动性和单个金融市场的市场流动性。这将降低整个金融体系的利率水平，使利率期限结构更平滑，货币政策利率传导机制更顺畅。 综上，央行数字货币的创新是为了适应形势的发展、紧跟时代的步伐，保留货币主权的控制力，更好地服务于货币发行和货币政策，而不仅仅是为了取代纸币现金流通。
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