原文标题：《观点 | 云算力：投资比特币的另一种选择》
作者：区块链金融服务机构 Altonomy
机构投资者对数字货币的兴趣日益增长，大多数投资者通过场外交易或指数基金进入数字货币的投资领域。然而，有许多机构投资者希望寻求新的投资方式，在确保获得预期收益的同时，规避传统数字资产投资繁琐的交易步骤和巨大的收益波动。对这些投资者而言，云算力产品成为一种有效的替代方式。
由于矿机芯片技术迭代迅速，且单机算力呈指数式增长，加上矿场实际运营困难重重，机构投资者大多对自营挖矿持谨慎态度。云算力产品能够稳定获取比特币，并无需担心日常费用和实际运营支出（例如托管和电费），因此得到机构投资人的垂青。虽然云算力产业曾受到种种负面新闻的冲击，但机构投资者持续不减的热情和专业服务供应商的出现都提高了这个领域的信誉度。
那么，究竟什么是比特币挖矿？云算力和自营矿场相比优势在哪？机构投资者又该如何选择云算力合作伙伴？
纵观比特币挖矿行业的发展历程，其技术复杂程度已今非昔比。从数字货币诞生时期使用普通家用电脑利用 CPU 挖矿，到第二代比特币矿机使用 GPU 挖矿，利用显卡的多核并行处理机制获得更高的算力。再到 2013 年初，现场可编辑逻辑门阵列（FPGA）首次应用在数字货币挖矿中。虽然由于成本过高 FPGA 未能实现大规模应用，「逻辑块」再次提升了机器性能。直到 2016 年，Bitmain 量产了第一代 ASIC 矿机——蚂蚁 S7，标志着比特币挖矿进入了 ASIC 时代。
ASIC 矿机针对 SHA256 算法进行了优化，最大程度地提高了算力效率。大多数 ASIC 矿机都是由国内的矿机厂商（如 Bitmain，MicroBT 和 Cannan 等）生产的。这些厂商自主设计芯片，再由三星和台积电等传统半导体行业巨头代工，随后完成 PCB 设计、散热系统和机壳等后期加工组装工序，并最终生产出成品。ASIC 矿机的巨大算力优势淘汰了市场上几乎所有的旧版矿机。虽然「比特币挖矿收益减半」可能会进一步降低采矿的效率，但是拥有最先进矿机和工业级矿场的矿业公司将继续保持盈利。
比特币算力和美元价格历史对比图 （转自网络）
此外，和传统制造业的生产厂房类似，运营这些矿机需要合适的托管场所。随着算力技术的革新，矿场也在不断升级优化。电力成本，运输成本，以及二级市场的活跃度都是采矿过程中需要考虑的因素。近年来，新兴的托管服务供应商为了在产业整合过程中获得更大的竞争优势，致力于升级基础设施。而这些努力极大加强了矿场的运营能力，使比特币采矿业整体水平得到提升，以满足机构投资者的需求。
开展比特币采矿业务与传统的劳动密集型业务（例如制造业）面临着类似的风险，但也有其独特的挑战。这些风险包括：
采购渠道：掌握最新型号矿机的采购渠道胜过一切。与矿机厂商的关系将直接影响矿工应对比特币价格波动和根据采矿难度变化而调整产量的能力，进而影响其盈利。因此建立并维护与矿机厂商之间的稳固关系至关重要。
地理位置：矿场地理位置不同，需要应对的风险也不同。存在的风险有：当地的政治和商业环境，电力供应，场地安全和人工成本等。获得地理优势对于保证采矿业务的持续性非常关键。
运营管理：托管场地运营人员的管理维护经验将直接影响矿机运行，进而影响矿场的采矿效率和盈利能力。
筛选合适的矿场需要时间，财力和运气。它要求投资者对数字货币生态系统有深入的了解，与供应商有密切关系，还需要远程监控运营的经验。这些入门要求之高令人望而生畏，所以一些迫切希望进入采矿业的投资者找到了更好的获利方式。
云算力将投资者从运营矿场的负担中解放出来，并保证大致相同的投资回报。云算力服务还可以针对机构或散户的不同需求量身定制产品。要更好地了解云算力的回报率，可以将其与息票债券类的固定收益产品进行比较。
债券的固定收益部分，即息票，类似于挖矿得到的比特币。主要区别在于，债券到期后返还本金，而矿机则随着市场价值的波动而线性折旧。云算力为投资者提供了在零运营风险的情况下持续获得比特币收入，并拥有基础资产所有权的投资选择。机构投资者可以根据其优势添加到投资组合中：
获得市场异常时期（币价上涨和算力提升滞后）的获利机会
为投资者提供完全不同的投资回报组合
通过每日获取挖矿收益对比特币进行有效的长期投资
零运营成本，无需考虑采购、托管、长期供电等大量前期投入和风险
云算力消除了投资者的运营风险，但市场风险依旧存在。市场风险由两个因素组成：比特币网络难度（它决定了固定算力可挖到的比特币的数量）和比特币价格（它决定了挖比特币的现金收益）。由于利润率较低的矿厂时常关闭矿机止损，这两个因素也不断互相影响。
如下图所示，由于 CME，Bitmex 和 OKEX 的比特币期货市场流动性都不错，对冲比特币价格风险是可以实现的。然而，在当前的市场中，并没有一款金融衍生产品能够对冲比特币网络风险。但这也正是投资人所期待的挖矿风险。
收益波动性大一直是各方投资数字货币的最大顾虑之一。对机构投资者而言，采矿收益率的波动明显低于现货比特币价格波动（参考下图）。即使矿机由于技术的进步而不断贬值，它的残留价值依然可以部分抵抗币价下跌的风险。
比特币挖矿利润和比特币美元价格历史对比图（转自网络）
收益波动性低的好处，对于曾经尝试过场外交易，或投资数字货币指数基金的机构投资者而言显而易见。
云算力在过去由于一些害群之马的存在受到了质疑。这就是为什么在对比产品之前应谨慎挑选合作伙伴。机构投资者应将以下因素作为评估标准：
每 T 价格：云算力的单位价格。单价越便宜，投资者的回报就越高。
投资规模：合同期限和打币方式：这些条款可以根据投资者不同需求而量身定制。与散户投资者相比，机构客户通常会因为订单大、锁定期长而获得折扣。
信誉：矿场运营和收益分配都是由发放云算力产品的公司来完成。因此公司的信誉度也将影响产品的可信度。
托管矿场安全性：站点维护，人员培训和管理，监视工具以及网络安全都将影响采矿效率。
*TH: Terahash
在投资云算力之前需要考虑多方因素，而每个机构投资者都有其独特的需求。随着越来越多的机构投资者将目光投向另类资产，而数字货币将持续进军主流另类交易市场，云算力业务将继续蓬勃发展，成为越来越多的机构投资者的新投资选择。
风险提示：本文仅代表 Altonomy 的观点，不构成投资建议。
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