文 | 黄雪姣 编辑 | Mandy王梦蝶
出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）
所有人都知道，矿工挖比特币的两大成本，是矿机和托管电价。
如今，各矿区入冬，枯水期已至。矿场供电从丰水电变成了枯水电或是火电，托管电价普遍在 0.35-0.37 元/度之间。除非币市遭遇极端行情，否则电价近期不会大幅波动。
同时，随着大户进场与挖矿的产业化，矿工对于稳定性、合规性的诉求更高，电价逐渐成为了一个“常量”。
毫无疑问，矿工思虑的重点就变成了新旧矿机的替换。
11 月 25 日，比特币跌至自年初大涨以来的最低点——6638 美元，击穿 S9 关机价。
与去年熊市 S9 尚能起死回生时不同，大批新矿机投向市场，奖励减半将至、币价却无起色，如今的“一代机皇”可能迎来了真正的寿终正寝之时。
谋远虑的大矿工，早已在数月前就大批购入低功耗、大算力的新代矿机。无论是币价下跌，还是算力上涨，竞争优势只会逐渐凸显。
而仍以 S9 为主力的矿工呢？
不少已经回本的矿工打算让 S9 在架上一直挖到油尽灯枯；另一些矿工在联系买家，准备同 S9 一起离场暂避风险，但相较 3 个月前，S9 价格已暴跌 70%，很难有人接盘；另一些矿工则在做最后努力，希望通过改装为 S9 争取时间。
这背后的真相是：随着新旧矿机更替的，还有新人旧人的角逐和替换。
挖矿是门强关系、重投入、长周期的生意，同时还在加速地集中化、机构化。
无法穿越周期的小矿工们，也正如逐渐被淘汰的 S9 一般，生存空间被一再挤压，遇到风浪时只得被迫离场。
F2pool 数据显示，基于 11 月 25 日的比特币挖矿难度，以 0.38 元/度的电价计，S9 的关机价在 6786 美元。币价一旦低于此，挖矿获得的币值将无法覆盖电费及运维成本。
11 月 25 日的大盘跳水，让包括“一代机皇”蚂蚁S9 在内的 6 款比特币矿机宣告“收不抵支”。此后一周，全网算力下跌 4%，以 S9（13.5T）的算力计，少去的 4660 Ph/s 算力（1 PH/s意味着每秒进行 1 万亿次哈希运算），相当于有 35 万台 S9 下架了。
兢兢业业、站岗 3 年，S9 这名老兵走到了职业生涯的谢幕时刻。
2016 年，比特大陆发布蚂蚁矿机S9。这款神机在随后三年中占据矿机市场半壁江山，几乎成为比特币矿工标配，业内人士口中的“有矿场的地方就有 S9”。
至 2019 年 6 月，比特大陆在诸多先进矿机的夹击下，仍在发布 S9 的升级版本 S9 SE 和 S9K，可见其市场号召力。
而 S9 还能支撑多久，主要有两个影响因子，币价和算力难度。
币价难以预测，不过，很多人对比特币能守住 6786 美元这一支撑位难言信心。
即使币价能稳步上涨，但不断到货、上架的新矿机正在一再推高全网算力，蚕食 S9 的微薄利润。
自今年 5 月起，各矿商的新代矿机渐次到货。如图所示，今年较去年算力最高增长了 140%，多为新代矿机带来的。
深链财经援引一位经常大批采购矿机的矿场主的说法称，“现在深圳华强北每月到货 10000 台蚂蚁T17，现在每月保底增长 5 Eh/s（相当于 39 万台 S9），而这还只是一家厂商、一种型号的矿机。
整体而言，各家矿机厂商的期货已经订到了 2 月份，也就是说，未来 3 个月内，全网难度不断上涨已成定局。
以当前挖矿难度和 0.35 元/度的电价计，S9（13.5T）的挖矿收益仅余 2.07 元/天。挖矿算力（难度）每上涨 1%，S9 的收益就少 1%。
这点微薄利润，决定了还在坚持运行的 S9，要么是在电价较为便宜的枯水矿场（因枯水量小，因此矿场规模也较小），要么是在自家的火电矿场中。
为啥要强调是自家矿场呢？
上述言及，S9 在短期内随时面临下架的风险，因此，在 10 月底丰水矿场停止运行时，很多火电矿场主不愿接收 S9，免除机位突然空置带来的潜在损失。
很多矿工不愿守着这点利润，已经下定决心清仓离场。
在 3 月份行情刚复苏时，矿工黄灿以千元出头的价格买了二手 S9，至下半年已回本盈利。
“当时想着能挖一天算一天，真没想到（S9）11 月份就跌到关机价了。”黄灿说着，一边准备把手中的 S9 悉数清空。
但不幸的是，遭遇矿场拒收、濒临关机的 S9，价格已一落千丈。
以蚂蚁S9K（14T）为例，9 月初时官网售价达 2700 元，三个月后，也就是 12 月初，其价格已跌去 70%，仅售 800 元。
“其实在丰水结束前 2 个月（也即使 9 月初）这样卖掉的话价格还可以。但谁能想到呢。未来（S9）只会更便宜，除非币价暴涨。所以能割赶紧割。”黄灿忖度道。
挖到被迫下架和出售显然更被动，一些矿工独辟蹊径，希望通过改装为手中的 S9 谋得一线生机。
在 S9 遭遇矿场拒收、濒临关机之际，一些矿机维修商、服务商顺势推出 S9 改装服务。
改装就是两台 S9 改成一台双筒矿机，改装后的矿机算力可从 13.5T 提升至 20T（提升 30%），功耗相较单台上涨 10% 左右，功耗比则从 100 T/W 降至 77 T/W，相当于性能更为强悍的 S11，日收益约有 100% 的提升，能更有力地应对币价下跌、算力上涨甚至是产量减半。
数据来自：Poolin币印矿池
改造的费用市场价从 20-60 元不等。以当前算力难度和 0.35 元/度的电价算，改装后的 S9 上架运行约 1～2 周可回本（成本包含来回运费、改装费）。
“矿机改装并不是什么新鲜事，蚂蚁 S1-S3 时代就开始改电阻降功耗了。"矿场主王果告诉 Odaily星球日报。
11 月初到现在，王果不时看到有人趁着低价大量回收 S9，进行改造再上架。
王果也拿自家矿场的几台 S9 做了改装试验，“是能省点钱（电费），但故障率就不好保证了。我升级的几台不太稳定。从大方面来说，S9 本身阳寿快尽了，回光返照，不会撑很久。”
相比于花心思拯救 S9，王果正考虑买点新矿机“补位”。
无论是币价下跌，还是算力上涨，低功耗大算力的新代矿机在竞争中的优势只会愈发凸显。
但在当下，币价不明朗，新矿机在回本前会赶上比特币减半（新代矿机的回本期多在 10-18 个月之间），回本期延长似乎无法避免。在这多重因素影响下，矿工的观望情绪较浓。
“从行情上看，根据上次减半经验，币价在减半前会涨，减半后会跌，再往后1年牛市才来。在牛来之前，你要承受在没回本的情况下持续交电费的压力。虽说一直都有币的产出，但挖卖提不算好策略，遇上币价低迷时太被动了。”王果对购置新矿机顾虑颇多。
准备清空 S9 的黄灿暂时放弃了购置新矿机的想法。“除非来了大行情，要不然，币价又跌、产量减少，越临近减半大家的悲观情绪会更重。我觉得到那时矿机会更便宜。”他摇摇头，认为新矿机的“抄底时机”未到。
从上市至今，新机价格的确一直在下落。
如下统计，自 9 月初到 12 月初，各家矿机厂商的大算力矿机价格出现了 27%-57% 的跳水。
新矿机的销售情况并不乐观，这从矿机厂商大力营销的动作中也能窥见一二。
12 月 7 日，比特大陆在成都客户答谢会上披露了系列矿机“促销”政策。一是支持客户分期购买矿机，依据订单量不同，最高可拿到 20% 的首付优惠；二是推出“买矿机送期权”活动，对订单满 1000 万元的客户，赠送订单应付金额 1%（也就是不少于 10 万元）的看跌期权，以此帮助客户对冲币价下跌的风险。
此举能否带动销量，尚未可知。
短期的矿机买卖抉择背后，是对长期趋势的预判。
近期，国家发改委将“挖矿”移出淘汰产业，嘉楠耘智成功登陆纳斯达克，都被业内视为重要利好。前者解除了矿业的“红线警报”，后者给大家普及了挖矿产业，助推主流金融市场慢慢接受矿业资产。
而今年大家感知最明显的，是矿业玩家的变化：大资金批量入场和金融手段加持。
小矿工们，也正如逐渐被淘汰的 S9 一般，生存空间被一再挤压，遇一点风浪即被迫离场。
试问，去年矿业大关机离场的人，有没有在今年的小牛行情中回来？而今年濒临关机甚或暂时离场的矿工，还有机会留下看来年光景吗？
2018 年 11 月 15 日至 25 日，比特币在 10 天中从 6500 美元跌至 3652 美元，击穿多款矿机关机价，导致全网 60~80 万矿机下架，全网算力暴跌 1/4。
当时，小矿工江振勤因为家中要盖房子，早早卖了矿机躲过了暴跌。这次“劫后余生”让这位矿工在今年行情起来后犹豫不决，“怕又像 18 年那样黄粱一梦，挖了半年的矿机刚准备回本，就暴跌了。”
至今年年中，等江振勤想重启挖矿时，全网算力不断飙升，新代矿机现货每台基本都要 2 万元，算了下回本周期，刚好到减半周期，怕币价在彼时发生较大变动，江振勤决定作罢。
去年卖出“13 台显卡矿机和 14 台莱特币矿机”的他，不知道还有没有机会再捡起“矿工”的头衔。
现在，准备清空 S9 的黄灿正如当初的江振勤一样，打算暂时离场。
可即使行业真正回暖，这种对矿机价格、币价、难度、回本期格外敏感的小矿工能做到预判周期，顺利上车而不做“接盘侠”吗？
答案不言而喻。
一位业内人士也道出小散接连离场的原因：“2017 年年底的牛市带来了太多人，加上熊市，挖矿利润被不断摊薄。如此竞争状态下，小矿工无法像大型矿商那样从规模经济中获益。”
机构化、集中化，可能是所有行业走向成熟的标志，也是宿命。
在 2019 年开年的 3、4 月份，随着行情显露出牛市之光，圈门之外已经围了一群虎视眈眈的“觅食者”。币圈基金、电力行业、传统金融玩家们纷纷携大额资金前来，誓欲淘到金矿。
我们能直观看到的有全球最大的资产管理公司之一富达，加密基金 Fundamental Labs、了得资本等。
5 月 5 日，富达在加密货币专项会议中透露，将布局比特币挖矿及相关的能源产业。不久后，区块链投资机构 Fundamental Labs 亦推出了 4450 万美元（约合 3 亿人民币）的一期基金，用于算力建设。未来该基金还将分批募资，目标总规模达 1.5 亿美元。
对于 Token Fund 而言，本轮小牛系比特币独涨，优质 ICO 项目匮乏、一些新币上来就先割私募，二级市场除比特币短暂回暖外无一突围，无奈，投身不断翻涨的矿业反成了一种不错的配置；对于传统基金也同理，矿业相较其它标的更“有利可图”。
基金入场的方式，多是直接与矿场联合，基金出钱，矿场出人、出力，收入按比例分成。
看中新人入场的生意，加上业内很多老矿工已经在去年的熊市中苦苦支撑，没有闲置资金，人人算力 CEO 王孝一遂与人合伙筹集了算力基金，面向有钱但不会或是不打算亲自上手挖矿的投资人筹钱，找电、买矿机、基建和运维由王孝一团队提供，待投资回本后双方分成，投资人拿大头。
当然，那是上半年的事情了。连月来行情不佳，拉升了新人继续进场的门槛。但“不幸”的是，熊市销量不佳的矿商们，则开始大举挖矿了。
比特大陆在 12 月 7 日的答谢会上还推出了一个联合挖矿模式，由其提供 S17 系列矿机及电费（0.35 元/度），合作方出矿场和运维，联合挖矿一年。挖矿所得在扣除电费后，净收益客户可得 25%，其余归比特大陆。若净收益小于电费支出则不分配收益。
“挖矿是一个零和游戏（同业竞争）。任何人要想获得，其他人都必须按比例地失去。”一位矿业老人再次点破优胜劣汰的生存法则。
在大玩家蜂拥入场时，除去新人笑，还能闻见旧人哭。从配置矿机到找电，不同规模的矿工差距持续拉大。
譬如，某矿工若购买蚂蚁 S17 矿机，根据官方最近政策，买 1000 台以上的每台优惠 500 块钱，买 500 台以下相较多花 500 元。另外，购买 100-999 台蚂蚁 17 系列矿机，矿工可分期付款，首付 50% 即可拿到矿机；而购买 2000 以上首付仅需 30%。
又如，某 20 万负荷大矿场，只接受大算力机器和全年托管，若中途搬走需缴纳较多违约金。这一条款显然对有实力、寻求稳定的大矿工更加有利，对于热烈追寻枯水低价电的中小矿工不会太有吸引力。
如前文所述，挖矿是门强关系、重投入、长周期的生意，而且还在加速地集中化、机构化。
这个行业越来越不欢迎弱者和新手。
声明：此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。本网站所提供的信息，只供参考之用。
