“比特币跌幅超过20%，历史上只发生过几次。而上一次暴跌，还要追溯到2020年3月12日，我的记忆很深刻，那感觉，仿佛就在昨天。”
这是今天最火的段子之一。
好好的怎么就暴跌了？而且直接减半！很多人逐渐相信：一定是庄家在现货市场疯狂砸盘，然后在期货市场里以空单获利？完美收割。
真的如此吗？
Primitive Ventures 创始合伙人Dovey（万卉）在微博发文，她总结了5个原因。
1、早期巨鲸抛售，不少10-11年的硬核玩家为了预备大萧条卖币。2、杠杆合约连环爆仓导致流动性危机，没有熔断，没有央妈，只能靠市场肉身做价格调节。
3、价格锚定物USDT无法弹性供给，法币出入金渠道堵塞，接下来还可能发生。
4、矿工质押盘强制平仓 。
5、交易所系统性风险。
我们一一来分析Dovey说的是什么意思。
合约连环爆仓，这是指由于短时间内暴跌，使得大部分做多账户被强制平仓，平仓抛售比特币，再次压低现货价格，进而再次造成更多多单爆仓。
入金渠道就像输送新鲜血液的渠道，一旦被掐断，市场里没有钱，就无法承接卖单。这两天很多人应该都有体会，以火币为例，短时间USDT价格暴涨至8美金，而且卖家稀少，你想抄底比特币也很难。很多人的多单接近强平价格，却无法快速筹集足够的USDT补仓增加保证金，进而眼睁睁看着被强制平仓。
BlockVC创始人徐英凯在微博贴了一张图，截图显示，某一时间，美元做出入金的Coinbase Pro的BTC价格为5598.98美元，而以USDT为出入金的火币全球站，BTC价格为4451.31美元，价差达到了1000美元。
“真的是活久见，法币所和币币所可以达到价差如此之巨大，市场的无效性如此之强，在这样的市场里面要不输钱又不输币太难了。”他说。
这很有可能就是因为USDT出入金渠道出了问题，流动性缺乏，使得价格疯狂下跌。但QKL123分析师刘庆认为，不排除是交易所系统卡顿或数据卡顿造成的。
第四个原因与矿工有关，2019年以来，矿业不仅进入了集中化、专业化阶段，矿业也进入大规模金融化阶段。比如，矿工将挖出的比特币质押给第三方机构，换取USDT或法币购买矿机或建设矿场，这种加杠杆在币价稳定时风险较低。然而，此轮暴跌，当质押的比特币价格低于其质押的价格，就可能被平台强制平仓。这也加强了砸盘的力量。
第五，交易所系统性风险。这一点万卉并没有具体指明是什么。
不过，微博大VTumbleBit有提到，很多抵押借贷，包括交易所在Bitmax做对冲仓。他认为交易所拿着用户的币进行了衍生品操作。
针对这个问题，FTX COO Constance Wang 认为，从Bitmax最终爆仓的单子价值看，大部分是散户，当然这不能说里面完全没有机构。但不能因此就把连环爆仓的罪名加到机构身上。
徐英凯在微博进一步发文称，大家可能都明白这次的暴跌来自杠杆借贷和债务危机，但到底是谁的责任呢？从矿机产商、矿工矿场、交易所、投资人、借贷工具等等，所有人都是推动这一惨剧走到最后的一员，这是一场社会实验，这是一次集体的“合谋”。
万卉认为，12日晚，美联储15000亿美金的流动性支持才让市场回魂了10分钟，交易日内大盘跌了近10%，其实市场并不缺钱，缺的是信心。比特币的暴跌，也是流动性危机。
FTX COO Constance Wang 在接受巴比特采访时分析，其实这次暴跌可以分两段，第一段大概是从9000-6500阶段，这很大原因是受大环境影响，包括美股熔断，新冠肺炎对宏观经济的影响和由此带来的恐慌情绪。第二段是6500-3800阶段，主要原因是连环爆仓。
Constance Wang 认为，连环爆仓不是一个很新奇的现象，之前就出现过，但这次当各种因素杂糅在一起，才造成了非常大的影响和恐慌。
目前，随着比特币在触及3800美元后强势反弹至5000美元左右，市场的恐慌已有所好转，然而事情就这么结束了吗？或许不是。
比特币此轮暴跌开启了一个潘多拉魔盒，它不仅反映出流动性不足，它还反映出，至少在加密货币世界，系统性风险或许真的存在。
比如，DeFi就首当其冲，目前，假设ETH进一步下跌，对于Maker DAO来说，它们就要像当年BitShares一样，最通过治理代币的拍卖以偿还抵押不足的不良债务。据悉，MakerDAO 在价格下跌前有超过 50 万美元的盈余，而目前是超过 400 万美元的债务。
这还是其中之一，相信因为此轮暴跌，可能还有一些连环反应将逐步暴露出来。而它们对市场又会带来什么影响，只能拭目以待。
很显然，暴跌对于比特币矿业而言简直就是噩梦。币印官网显示，在0.38元一度电的情况下，除最新的蚂蚁矿机S19Pro，其它比特币矿机电费占比均超过50%。诸多主流矿机进入关机时间，其中，占据全网算力约40%的蚂蚁矿机S9已经宣告退休。
矿业大逃亡要来了吗？巴比特采访了几位矿业大咖。
矿业自媒体，比特币矿工区块链矿哥称，自己的机器除蚂蚁S9关机外，其余还没有关机。但矿场部分客户的机器已经关机了，客户要观望几天。
“我们会根据算力难度以及电价综合观察，到关机临界点了再看情况，走一步算一步，也在回笼资金，保证流动性。”他说。
他认为，目前的大环境短期内对挖矿不是很有利，但如果全球疫情能在一个月内控制住，那还会大概率在减半前有一波（上涨）。“尽量扛过去吧，这也算是黎明前的黑暗了。”
杰捷矿业CEO刘款说，暂时还没有机器关机，其中包括部分已经到关机价格的机器。“跑几天试试，坚持10天，观望一下。其它现在没有任何措施可以实时。如果没有反弹，2-3个月会死掉一大部分的人，昨天晚上很多人失眠了。“
另外，她提到，作为矿机经销商，她感慨矿机根本卖不动了，而且，现在很多人都懵了，不知道矿机买卖该出多少价格。但她说也有很多人在抄底，她就准备了一部分资金买矿机。
金山矿业创始人王栋文的情况与其他两位基本相似。他还比较担心这种暴跌会让影响到新参与者的认知或计划。而他也认为，在场内可以握好币，场外的择机参与，等未来大涨。
比特蓝鲸创始人陈雷介绍，他四个矿场约六万台矿机受到严重影响，高功耗机器已达到关机价，一些托管机器，他已按照客户要求进行了拉闸或临时调价处理，部分云算力平台客户产生客诉要处理，有一些未经历过这种大跌的客户表现得很焦虑。
“现在肯定还不是最难的时候，市场会加重担忧，比特币也有可能会进一步受到冲击，需要现金流的玩家都会比较辛苦，减半周期的叠加影响，可能会有很困难的局面，但这就是市场常态，玩家来来往往，行业在起起落落中逐步升级，风控手段丰富、现金流储备充裕、杠杆压力小的玩家会更安全一些，但换一个角度看，行业现金流紧张，要素交易萎靡的时候，可能也是危中有机的时候了。希望比特币能守住三千美元的关口。”他说。
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