原文标题：《深度丨灰度是如何推动 BTC 上涨的？》
撰文：Ben Lilly
翻译：Miko
从一个单独的提示信息开始，随后发展成了大量的信号，表明现货市场正在推动整个市场的发展。而不是衍生品市场。上一次我们看到这种情况是在 2017 年。随着接下来几周提示信息不断响起，很明显比特币不仅仅是在升温，整个市场都是一片生气。宏观市场转变的现实已经尘埃落定，我们已经接受了牛市不是什么值得质疑的事情，它已经发生。唯一难以理解的是，现货买盘的源头在哪里。
市场信号的杂音显示了有新物种的进入。这是他们第一次进入区块链 ， 而且没有考虑价格。在 10 月的新闻中，灰度在一天后经历了 3 亿美元的流入。新物种是华尔街。既然确定了新物种是谁，我们就该动手了，开始挖掘现货买入的数据，以及灰度的具体信息。
我们所掌握的工具有 8-k 报告，10k，13G 的季报，一部手机，还有 Jarvis AI， Jarvis 是我们的人工智能机器，它可以追踪多个网络的实时区块链数据。我们用它来帮助管理 32 种算法，将风险降到最低，精准定位时机，并生成信号。Jarvis 人工智能使用所有这些来自主交易现货、期货、永续期货和期权。
所以当谈到灰度时，我们想看看在价格开始抛物线上涨之前，是什么预示着 Jarvis AI，现货市场升温。首先是要弄清楚灰度是如何运作的。一旦我们开始动手，我们发现的是他们是加密领域最大的推动力。而他们对市场的影响也产生了一个最好的交易机会，今天我就为大家分析一下。
总的来说，灰度是 DIgital Currency Group 旗下的一个公司，已经垄断了市场，至今累计 60.6 万 BTC。它的结构本质上是为了囤积比特币。BTC 和美元（然后用来购买 BTC）流入，而没有任何东西出来。灰度实现这种单向流动的方式是他们分配股份的方式。认证的投资者或 " 富有的个人 " 可以注册私募以获得股份。然后，这些认证的投资者会将 BTC 或美元交给 Grayscale。作为交换，Grayscale 会给他们同等价值的股份。如果每股等于 0.001 BTC （实际是 0.00095085），那么每交给 Grayscale 一个 BTC，认证投资者就会收到 1000 股 GBTC 股份（减去少量费用）。
关键是私人投资者必须等待六个月后才能在市场上出售股票。这就是非认证散户投资者即“不那么富有的”的买家的用武之所现在，用股份换取 BTC 的做法看似公平，但实际上，这并不公平。
这是因为 GBTC 几乎总是以溢价进行交易。非认证或散户投资者在股票市场内寻求纯粹进入 BTC， 除了公允价值， 他们还要支付其它费用。用数字来解释这溢价， 比如 GBTC 收盘价为 28.25 美元。根据 BraveNewCoin 指数，比特币收盘价 22830 美元。根据灰度网站的数据，每份 GBTC 相当于 0.00095085 BTC。意味着 GBTC 的公允价值为 21.71 美元。目前的价格代表着 30% 的溢价，只是因为买家并不富有。这 30% 的溢价直接给了交出 BTC 的认证投资者。
这个策略就是灰度公司创建信托的方式，比特币基本上是单向流动，进入信托。哪个拥有比特币的认证投资者对比特币的余额增长不感兴趣呢？不管价格是 5000 美元还是 20000 美元都无所谓。只要有溢价，以 BTC 计算的价值就会增长。
半年内几乎是无风险的 30% 回报。一年下来，如果每个 6 个月都是 30% 的回报。
30% 的回报率是相当惊人的，自然的经济压力应该会让这个溢价降到 0%。然而，由于某些原因，我们只是还没有看到这种情况发生 ， 这是因为它的运作方式和没有其他选择的原因。但是，不要让这个困扰你 ...... 让我告诉你如何利用这个优势。
在进入细枝末节的分析之前，我们先来分析一下什么是「效应」。
资金流入灰度信托基金，提供资金流入的投资者会收到 GBTC 股份作为回报。这些股份被锁定 6 个月。当股份解锁后，参与套利过程的投资者会在现货市场买入下一个六个月周期的 BTC。
这就是我们在这里的提示。最大的买家什么时候入市。现在，因为这些投资者是价格不可知的，也就是说他们更关心的是账户中比特币的数量而不是美元的数量，所以他们不太关心现货价格是多少。我们也知道这一点，因为 Grayscale 收到的大部分资金（70-80%）都是所谓的 " 同类交易 "，这意味着其是 BTC 而不是美元。这种效应推动了现货市场的发展，通过运用衍生品等工具，交易者基本上可以顺应这种市场动态。
我发现解释灰度效应最简单的方法是将基金高流入的各个时期进行分解，并观察比特币在股票解锁后不久的现货市场价格走势。为了更好地理解这一点，我把高流入期分成了 10 个档次。我会逐一进行讲解。所以首先是第 1 和第 2 档。
下图显示了该基金出现大幅跳水的两个时期。第 2 期似乎发生在一个短暂的没有流入的时期之后。将这些 " 平淡 " 的时期视为灰度不接受新投资者的时刻。
这两笔转债被设定为十二个月后的 2019 年 2 月 16 日和 2019 年 4 月 13 日左右解锁。是的，十二个月。六个月的锁定期要到 2020 年 1 月才会到来。
现在每个解锁期前两周的平均资产 溢价率 是 18.8% 和 23.9%。这些数字代表了 GBTC 在信托持有的 BTC 总量上的溢价。如果信托中有 1 亿美元的资产，意味着股票的交易价值犹如信托价值 1.188 亿美元或 1.239 亿美元。
当溢价为 0% 时，GBTC 的买家就能获得信托所持资产的公允价值，而 " 冲洗和重复 " 的动机也就消失了。因此，只要这种溢价存在， " 效应 " 就会发挥作用。现在，事情变得有趣的地方是在每次解锁事件之后。你会看到，BTC 每次都有明显的变动。以下是前两批解锁后不久的价格。
现在，经过两次事件，可以说是一个偶然。而第一次重大解锁发生在比特币从 2017 年 12 月高点触底的时候，也可以说是一个极大的巧合 (注：那不是第一次解锁，只是到那时为止最重要的一次)。所以，要想知道这是不是侥幸，我们继续往下看。
继续进行第三批和第四批的分析。
第 3 期在 2019 年 6 月 9 日和 6 月 16 日解锁。记住，6 个月的锁定期要到 2020 年才会改变。第 3 期解锁前一周，GBTC 股价的平均溢价率为 26.4%。因此，下一次锁定的动力依然存在。
以下是这期间的现货市场。
记住，比特币可以是 5000 美元，也可以是 50000 美元，以 BTC 为单位的回报率是不会改变的。重点是以比特币的数量来增长投资组合。只要溢价存在，投资者就会增加自己的 持仓。
现在回到转债的低潮期，第 5 和第 6 档这两档是独特的，解锁发生在信托公司从 12 个月的锁定期转为只有 6 个月的锁定期。规则改变发生在 2020 年 1 月 21 日，需要 90 天才能生效。我不确定这是否适用于已经在解锁时限内的股票，还是只适用于新发行的股票。一会儿我会给你看，我的直觉说，它并不适用于已经处于待售状态的股票。
这里是第 5 批和第 6 批。如你所见，第 6 批使信托基金的流入量增加了一倍多。
对于第 5 批，12 个月的期限在 2020 年 4 月 14 日至 28 日结束。对于第 5 批很可能是 2020 年 7 月 14 日。但同样，因为规则的改变，这可能会有些不同。不过，图上似乎暗示是 12 个月。
这是图表，所以你知道我的意思。
如你所见，这是一种可重复的模式形成。但它会变得更好。规则变化发生在 1 月 21 日，所以其余的转债都是 6 个月的锁定期。
第七批最终落在 7 月 20 日和 7 月 27 日。这与第六批在保费上有重叠。不需要再覆盖。第八批是完整的，从 2020 年 4 月 27 日到 2020 年 6 月 29 日是持续流入期。
各种解锁活动从 2020 年 10 月 27 日开始，到 12 月 29 日，共 9 周。就之前的溢价是多少，我选择了十月上半月来看。在股份解锁前，这段时间已经足够好了。上半年的平均水平是 11.2%。因此， 以上的循环在 发挥作用 ， 促进购买现货。
你应该知道发生了什么，就是市场爆发了。
很明显的是，这些解禁事件与价格大幅走高相吻合。现在，对于那些想知道这对 GBTC 溢价意味着什么，以及在该市场上新股卸货时是什么样子的人来说。下面是快速图，总结一下 GBTC 股的解禁情况。
注意图中底部三分之一的指标，那是溢价。每次股票解禁后都会下降。所以如果你要玩 GBTC 这个，就在解禁前一周买入，解禁时卖出。
现在，重要的是要知道，一旦这些较高的价格和溢价在解锁后实现，价格就会继续巩固。这就让溢价在下一次解锁事件之前再次缩水。
我们最近一次看到市场上最大的买家在 1 月 11 日的那一周离场。该效应往往会在解锁后持续一两周左右，这也支持了 1 月 11 日这个日期。
当我们将这些信息与 Jarvis 及其现货购买和标签钱包的数据结合起来时，显然灰度正在推动市场。对你来说，没有什么比这更重要的事情需要关注了。甚至 Three Arrow Capital 也加入了这场游戏，因为他们已经两次宣布他们正在参与这种循环。你不要沮丧，参加这个游戏有很多好处，只要搭上这趟顺风车就可以了。
下一次大型解锁将在 2021 年 2 月 3 日左右进行。意味着在此之前的时间段内，将是解锁的空白期。这个空档期能够让市场降温。这就是我们目前看到的 1 月 11 日这一周的情况。2 月 3 日之后，我们可以期待更多的现货买盘。但说实话，我很期待下一轮像 10 月份那样的大规模流入。
但是，请记住，只要溢价还存在，这个效应就会存在。如果有 ETF 推出，就要非常注意了。如果溢价消失，这种效应很可能也会消失。
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