作者：David Z Morris
编译及整理：比推 Amy Liu
资本竞争正在重创科技股等投机性投资。到目前为止，数字资产的表现相对较好。
整个美国经济的利率开始回升，在某些情况下还会飙升。这些利率显然会影响借款人，但它们也为贷方提供更高的回报，包括一些相对安全的资产。这种对资本的竞争已经给投机性资产带来了厄运，其中包括“成长型”科技公司的股票。
最显著的利率飙升出现在抵押贷款市场，4月19日，30年期固定利率抵押贷款的平均利率达到5.3%，为12年来的最高水平。同一天，10 年期国库券收益率达到 2.94%，仍处于历史低位，但为 2018 年以来的最高水平。
这些仍然是资本成本上升的初步迹象。从广义上讲，这是因为美联储对银行的贷款利率的变化会根据人们对未来的复杂判断而蔓延到更广泛的经济领域。例如，一家认为利率飙升是暂时的银行可能会继续以较低的利率放贷，以从首先提高利率的竞争对手那里窃取交易量。因此，在美联储开始计划加息一个月后，现在出现的变化可能只是个开始。
不断上升的利率已经改变了投资者的风险回报计算，尤其是对冲基金等大型投资者。这是一个复杂的演算，因为像债券这样的“安全”投资很容易吸引资金，否则这些资金会流向更高回报但风险也更高的资产。这些高风险资产肯定包括大多数加密货币和其他代币。
已经有明显迹象表明投资者正转向风险较低的资产。纳斯达克 100 指数自 1 月份以来下跌超过 12%，而道琼斯工业平均指数下跌 4.4%。
ARK Innovation是由 Cathie Wood 管理的主动型基金。Wood 对包括 Robinhood (HOOD) 在内的真正投机性科技、金融科技和生物科技成长型公司进行了大量押注，包括Robinhood、Shopify、Unity、Block、特斯拉和Zoom。这些公司要么还没有盈利（大多数生物技术公司），要么预计将有更多的盈利空间（Zoom）。
值得注意的是，比特币目前较2021年的峰值下跌了约38%。根据 CoinGecko 的数据，以太坊的跌幅更小，为 35%，而所有加密货币的总市值跌幅接近 36%。
看到加密货币比更传统的技术增长基金表现得更好，真的是令人震惊。当然，部分原因是投资者对加密货币和区块链的持续乐观情绪。
但是，加密货币也存在显着的结构和透明度差异，这会产生影响。最重要的是，在利率较高的环境下，一家支出超过收入的传统初创公司其股权价值会下降得更快，因为“烧钱”意味着未来的借贷。与股票相比，更难弄清楚区块链生态系统的真实财务状况，尤其是它是否以某种方式依赖外部融资。
但是，在某些特定情况下，协议显然依赖于外部资金。其中一些是紧急事件，例如被黑客入侵的虫洞桥被 Jump Trading “拯救”。更令人担忧的是各种质押或借贷池明显且持续存在的赤字。
例如，Terra 的 Anchor 协议的收益得到了大量补贴，贷方的回报中约有一半来自外部资本，而不是借款人。目前，资助者认为这是一项值得的营销支出，但其他地方的利率上涨几乎不可避免地会产生一些挤出效应。
加密货币具有显著的尾部风险，再加上来自其他地方更安全的高回报的外部压力，不难想象一场风暴即将来临。
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