8 月底，我们讨论了我们在市场上看到的复苏迹象，以及加密货币如何不可避免地赶上黄金、美国国债和全球股票的持续上涨。然而，加密货币在接下来的一周暴跌了 20%。包括我们在内的许多人都被 8 月底 / 9 月初的价格走势吓了一跳。但 FOMC 出手相救。尽管全世界都在争论 25 个基点还是 50 个基点，但最终这并不重要。无论如何，这场戏都是漫长的。降息终于开始了，鲍威尔在新闻发布会上坚定地表示，美联储希望走在曲线的前面，而不是落后。
几个月来，美国国债收益率一直在预期此次降息。自 5 月份以来，2 年期美国国债收益率已下跌逾 150 个基点。
资料来源：TradingView
虽然国债、黄金和股票只是需要确认它们已知的事实，但加密货币需要真正的催化剂。虽然这不是数字资产上涨的最令人兴奋的原因，但它是市场所需要的火花。
但有趣的是，在比特币、Solana 以及少数 memecoin 和新发行代币引领的一年里，市场听从了美联储的暗示，购买了被打压的“山寨币”。现在，我讨厌“山寨币”这个词，因为它没有充分区分行业、主题和单个代币。但遗憾的是，过去一周，它可能准确地描述了上周的反弹。许多非主流代币的大幅上涨确实没有主题、行业或理由。如果它被打压了，那么上周它可能上涨了。
考虑到今年我们看到的诸多假象，人们自然会质疑这轮反弹是否能持续下去。那么，让我们来看看有助于确定答案的一些因素：
数字资产和股票之间的相关性达到了两年来的最高水平，因此毫无疑问宏观经济现在正在推动这一进程。
来源：FalconX
目前，宏观因素的利好相当明显。
在经历了几次上涨恐慌后，VIX 指数再次回落至 15% 左右
股票和黄金价格创历史新高
美国国债收益率再次下降，10 年期国债收益率目前已轻松低于 4%
美元继续走低
企业信用利差再次接近紧张水平
地缘政治风险相对而言比较小
美联储让市场毫不怀疑它将大幅降息以应对经济衰退。
毫无疑问，所有这些因素都非常利好。显然，接下来的几个季度将告诉我们美联储是否真的实现了软着陆，但就目前而言，至少在选举之前，情况相当明朗。在所有这些因素中，我认为加密货币/股票的高相关性可能是最不乐观的，因为这意味着数字资产行业目前没有很多针对加密货币的催化剂。
虽然宏观经济描绘了一幅乐观的图景，但加密货币特有的因素却很难让人兴奋。积极的一面是：
ETF 流入情况好坏参半。虽然最近流入量呈正增长，但也有起有落，不可真正依靠。
来源：Coinshares
Mt. Gox 和 Celsius 等加密货币公司破产带来的供应过剩以及美国和德国政府的抛售压力已基本消散。缺乏持续的抛售压力可以视为一个适度的利好。
分散度有所增加。我们开始看到一个小型的“山寨反弹”，由看似随机的代币集合引领。例如，在 DeFi 中，Aave (AAVE) 现在是 +37% MTD，但其他 DeFi 代币并没有真正效仿。Bittensor (TAO) 领先所有 AI 代币，现在 +97% MTD。Sui (SUI) 已成为当红的 0、1 或 2 层 VC 代币，现在 +106% MTD。Immutable X (IMX) 实际上是唯一上涨的游戏代币，+37% MTD。Aerodrome Finance (AERO) 是 +65% MTD，因为它是获得 Base 活动快速增长的唯一途径。Drift Protocol (DRIFT) 是 +58% MTD，部分原因是 Multicoin 宣布投资，部分原因是没有办法投资 Polymarket，而 Drift 是预测市场中的下一个最佳选择。代币之间存在某种真正的分离这一事实无疑是一个适度的积极因素。
但加密货币的利好因素就到此为止了。此次反弹的最大问题是，除了美联储之外，没有其他真正的新闻。
新加坡的 Token 2049 会议和 Solana Breakpoint 会议未能公布任何重大举措。鉴于出席人数众多，这些活动的内容几乎是平淡无奇的。Arca 的现场负责人 Katie Talati 几乎没有与母公司联系，因为没有什么值得报道的新闻。
交易所交易量虽然脱离低点，但仍远未达到我们在更持久、更显著的反弹中通常看到的水平。
来源：Arca 内部计算
而且大部分买入兴趣都是基于期货而非现货。这意味着实际上并没有新资金进入该资产类别。相反，大部分买入压力是利用杠杆进行的投机。期货未平仓合约和融资利率都在上升。
来源：VeloData
虽然市场肯定可以大幅上涨，仅仅是因为相对其他资产类别的表现不佳和宏观背景看涨，但我们需要看到一些真正的资金进入系统，再加上一些加密货币特定的积极事件。11 月的选举可能是这个火花，因为由于监管压力，许多好的加密货币想法目前都无法实现。
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