在2018年，当一个行业的几个头部公司集中筹划上市，往往不是行业最好的时候，反而是寒冬快到的标志。
垄断了全球虚拟货币矿机90%以上市场份额的三家企业：亿邦科技、嘉楠耘智和比特大陆，今年相继向港交所提出上市申请，虽被业内人士视作区块链行业进入主流视野，但ICO陷入萎缩、数字货币价格进入下行通道、各国监管趋严等多个信号，无不映射出虚拟货币市场寒冬即将到来的趋势。
行至年底，寒冬比此前想象中更冷。三家行业代表性企业，在IPO路上均陷入不同程度的麻烦，前途未卜。其中如亿邦科技，因疑似虚假增资和诉讼缠身，IPO仍在处理中；比特大陆，则因为卷入BCH算力大战等原因，依然忙于应对港交所提出的各种问询；三家企业中历史遗留问题最少的嘉楠耘智，也没能熬过港交所要求的6个月有效审核时段，上市申请于11月15日失效。
萦绕在三家矿机商头上的最大问题，是行情经常陷入忽热忽冷的虚拟货币市场的未来前景，同时随着以POW机制为代表的虚拟货币市场，预计在未来会逐渐饱和。在这种前景下，如何给投资人们保证持续盈利能力？
这也是港交所目前对提出IPO申请的三家企业最大的疑虑。一位接近港交所的人士对腾讯《潜望》表示，如果数字货币市场继续熊市，在目前矿机销售这种业务模式下无法预测他们今后的财务数据，那交易所怎么给投资者交代？
早在IPO之初，三家公司已对这一问题有所准备。他们均以芯片研发制造企业的面目示众，同时也宣传自己在AI（人工智能）业务上的投入，以表示数字货币并非其唯一或主要业务。
除了在AI侧的努力，嘉楠耘智甚至还尝试将客户群体拓宽至更广阔的普通消费者。嘉楠耘智在今年的7nm挖矿芯片发布会上，发布了能够挖矿的电视机和取暖器，意图将挖矿场景延伸至家电领域，提供增量。
但财务数据上，这些增量还未能体现出来。让普通用户接受获取收益不足以弥补高耗能的电器，也似乎不是一条能够走得通的道路。
而在研发端，除了AI侧的投入，还有矿机芯片迭代速度加快，行业竞争越来越激烈，成本也越来越高。销售端，一年前供需关系严重失衡的光景不复存在，之前抢手的矿机，现在到矿场推销都不一定能够卖得出去。
IPO搁浅、矿机滞销、转型未卜，矿机商们仿佛进入了了斯库拉和卡律布狄斯之间的海域，陷入两难境地。
嘉楠耘智的一位股东对腾讯《潜望》表示，IPO申请失效，主要源于香港证监会对此前从没有过先例的矿机商IPO态度一直非常谨慎，而港交所对于商业模式和监管形势的担忧，因此过了6个月的有效期，但并不意味着IPO就此止步。嘉楠耘智可以重新向港交所提出上市申请，当然，前提是需要提交最新的财务数据。
香港的一位投行人士则直言称，从过往财务数据来看，2017年是矿机商们最好的年份，所以2018年也是他们完成上市的最好年份，如果错过财务数据最为好看的2018年窗口期，只能说以后的机会更加渺茫。
很赚钱，但很难持续赚钱
自2018年5月嘉楠耘智递交IPO申请以来，亿邦科技和比特大陆也分别于6月和9月向港交所递交申请，并披露招股说明书。
三家公司的矿机名称分别为阿瓦隆、翼比特和蚂蚁矿机，共占据了90%以上的市场份额。在虚拟货币市场狂飙突进的2017年，三家公司的销售业绩和盈利都呈现出数倍乃至数十倍的增长。
良好的财务数据，是他们登陆港股的信心基石所在。打头炮的嘉楠耘智，彼时希望IPO融资额10亿美元，估值达千亿人民币。
但数月过去，较早递交申请的嘉楠耘智和亿邦科技，迟迟未通过港交所聆讯，这开始被市场视作不安的信号。
10月，不安映进现实。因一桩P2P暴雷事件意外牵连，三家矿机商中的亿邦科技，被指接受一家P2P公司款项虚增营业收入，身陷诉讼进而影响IPO进程。
投资人指认称，银豆网实际控制人之妻崔宏伟与亿邦国际之间存在高达5.2亿元人民币的资金往来。在银豆网暴雷后，平台投资人要求亿邦科技还钱。但据《潜望》了解到，这笔资金往来中有3.8亿元为银豆网实际控制人之妻崔宏伟，向亿邦科技购置翼比特矿机款项，但无法确认资金是否来自于该P2P平台。
不过，即便没有这一事件发生，持续萦绕在矿机商头上的持续盈利性问题，以及针对虚拟货币的监管态势，也足以绊倒他们的IPO进程。
“最关键的还是取决于香港证监会的意见，但他们的态度一直很谨慎。”接近三家矿机商之一的保荐投行人士透露，他们为此做了大量的沟通工作，但并不能打消他们的疑虑。
11月1日，香港证监会发布了针对虚拟资产的新规，要求超过10%资产规模（AUM)属虚拟资产的基金，仅可针对专业投资者销售，任何投资虚拟资产的基金和经纪机构，均需要向证监注册。
香港证监会行政总裁欧达礼在公开声明中表示，在新规发布后，虚拟货币相关基金和销售平台，只可向专业投资者销售，需要在香港证监会注册。
监管态度的变化，让矿机商本就在应对持续盈利性难题后，又加了一道难关。嘉楠耘智的IPO筹资目标从10亿美元降到4亿美元，但最终还是拖过了6个月的申请有效期。
晚于嘉楠耘智一个月提交上市申请的亿邦科技，大限也即将到来，即便目前港交所披露的状态依然为“进行中”，但前述投行人士表示，在监管新政和身陷P2P纠纷等多重问题下，亿邦科技申请有效期内闯关几无可能。
目前来看，最有希望还是行业龙头比特大陆。但监管新规，AI转型成效，以及其最近深度涉入的BCH（比特币现金）算力大战等因素对IPO进展的影响，尚有待观察。
关机为妙
资本市场遇挫的同时，三家矿机商现金流最为倚重的业务，也面临着危机。
近段时间来比特币价格的持续暴跌，叠加上四川等水电资源丰富地区迎来枯水期，矿场只能依靠价格较为昂贵的火电，已经击穿多个矿机成本价格，即挖矿得到的收益不足以支付电费和管理费。
根据国内最大的矿池之一鱼池的数据，包括蚂蚁S7、T9，以及阿瓦隆A741等较老的矿机型号，早已到达关机价格。
即便受比特币现金算力大战影响，比特币的全网算力下降带来挖矿难度的下降，但恐惧已在矿工群体蔓延。而矿工群体，正是三家公司最大的现金流来源。
11月20日，在金色财经组织的一场矿业讨论上，一位矿工发出求救，“币价离拔电源的日子不远了，恳求各位大神，如何找到出路？”
第二天，圈内就传出有矿场清盘，矿工离场的消息。腾讯《潜望》多方了解后获悉，分布在国内新疆、内蒙等的部分中小型矿场，在持续下挫的币价中，已经无奈将矿机二手转卖清盘。一年前售价高达两万一台的矿机，二手转让价仅为1000多元。
一位在新疆拥有超过两千台矿机的矿工对腾讯《潜望》表示，在这几天的行情中，他总共挖到30多个比特币，按照目前报价，收入260万元，但是同期电费高达280万，“这相当于越挖越赔，干脆关机算了。”
但关机并不意味着止损。另外一位拥有超过两万台M3矿机的矿工表示，这些矿机在一年多前市场报价超过万元，“托了好多关系，加上我采购量比较大，所以才以6000元价格买入。”但在如今的币价和算力下，这些矿机因为已经到达关机价格，因此二手专卖也无人问津，“基本相当于一堆破铜烂铁，单是两万多台矿机，就相当于亏损超过1个亿。
这与一年前，在矿机的销售重地深圳华强北市场，腾讯《潜望》见识到的景象截然不同。彼时比特币单枚价格逼近10万元大关，市场燥热下，能够带来巨大财富的矿机，供需严重失衡。原本出厂价万元左右的矿机，被爆炒到超过3万元的价格，但依然供不应求。
“只要你有货，你就是大爷。”一位商户称。一些矿工淘汰下来的二手矿机，也成为被追捧的对象。“比如说蚂蚁矿机S9，一些矿场因为种种原因不干了，或者买了最新机器淘汰下来了，一台还可以卖到两万多块钱。”
四川的一位矿场主就经历了这样的疯狂，他在2017年底将矿场更换下来的旧矿机，委托华强北熟悉的商户转手卖掉，“用了一年的二手机，居然比我当初买的价格还要贵。”
行业不景气，针对矿场的监管也在收紧。根据行业媒体聪日报，近期贵州和新疆的矿场被相关部门要求停电整改，此次整改从 11 月 5 日开始，政府相关部门对当地的矿场进行了联合执法行动。
政府检查了矿场的税务、资金往来和客户信息，要求矿场进行实名制的登记，并要求当地矿场签署了保障书，其中明确了要求：“根据公安部门网络信息安全工作需要，未来一段时间我公司将根据公安部门工作需要对公司业务实名制进行更高标准执行。在未完成最新标准实名制的客户，数据中心将不得不暂停重装、重启、迁入迁出等相关工作。”
AI之梦
早在IPO前，三家公司对行业的前景均有准备。他们以芯片研发制造企业的面目示众，同时也宣传自己在AI（人工智能）业务上的投入，以表示数字货币并非其唯一或主要业务。
借助于比特币矿机的算力技术积累，他们可以将挖矿中的算力经验复制至世界技术最前沿——人工智能领域。
嘉楠耘智的一位人士介绍，在实现人工智能的要素中，算法是普遍最被重视的一环，算力却一直被忽视。在算法上，芯片厂商AMD和英伟达通过他们设计生产的显卡（GPU）进行深度学习，走在了最前端。不过，经过多年的积累和发展，算法已经很成熟，算力要素成为制约人工智能的最大短板。“为何一些人工智能的机器人不能直立行走？根本原因还是在算力上面。”
在芯片层面，比特大陆产品战略总监汤炜伟预判，比特币矿机芯片走过了从CPU到GPU再到ASIC专用芯片的进程，与之类似地，人工智能芯片也将重演从CPU到GPU再到ASIC的进程。
“以GPU为代表的图形处理器推动了第一波人工智能的浪潮……但是随着行业的发展，随着深度学习算法的成熟，随着体系架构不断快速演进，到2020年专用芯片（即ASIC）数量将会超过GPU芯片。” 汤炜伟笃定。
比特大陆在2018年1月发布了基于人工智能的芯片品牌“算丰”，嘉楠耘智的相关动作也在紧锣密鼓中。
“在芯片领域，这是中国拉近、甚至是超过美国的契机。”在比特大陆“算丰”发布仪式上，其负责AI产品技术的总监王俊兴奋地称。
但AI显然是一项投入巨大，收效并不显性的业务。三家矿机商尤其是比特大陆，目前采取的被业内认为是“以矿养AI”，将矿机销售的利润贴补到人工智能的研发上。
比特大陆创始人吴忌寒曾公开对媒体表示，这是自然的选择。他预计AI芯片在五年内可占据比特大陆收入的40％。比特大陆的另一位创始人詹克团，在此前接受采访时也透露，比特大陆AI芯片研发人力有300人，超过比特币挖矿芯片的研发团队规模。
不过在AI芯片领域，矿机商们面对的是阵容颇为强大的对手。谷歌、AMD、英伟达等顶尖选手，无论在研发资金支持上，还是在技术和数据的积累上，均不可小觑。
毕竟，即便是芯片领域的领先者英伟达，也受累于这轮虚拟货币的下挫，股价从公布第三季度财报后，暴跌超20%。
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