暴走时评：在投资者倾向选择IPO且ICO市场日渐衰退的背景下，传统融资方式受到了越来越多的欢迎。各国的加密货币相关企业，包括交易所、挖矿公司等都计划通过传统IPO上市，在证券交易市场挂牌并进行交易融资。除了传统IPO模式外，通过借壳上市、荷兰式拍卖，公司也可以实现上市。但是这些捷径对加密货币相关企业来说并无太大帮助。在澳大利亚和英国都已经有加密货币上市的例子。而在中国，以比特大陆及其竞争对手为代表的加密货币相关企业也在计划进入交易环境相对友好的香港市场，实现公司上市。
上周，至少两家加密货币相关企业，即位于硅谷的股票和加密货币交易平台Robinhood以及位于新加坡的加密货币交易所Huobi，通过首次公开募股(IPO)向上市又迈进了一步。
在市场大规模采用IPO的趋势和ICO市场日渐衰退的背景下，“老派”的集资方式似乎特别有吸引力，而ICO市场目前已经陷入了16个月以来的最低谷。但到底什么是IPO，而哪些加密货币相关企业又选择了上市呢？
什么是IPO？
对于那些了解首次币发行(ICO)概念的人，首次公开募股(IPO)的概念并不陌生，这是企业在公开市场中寻求来自更广泛的受众的投资的一种更为传统的方式。两者之间的主要区别在于ICO发放代币，其具体用例取决于公司的表现，而IPO则给予投资者公司的股票所有权。
IPO，或者股票市场发行，意味着一家公司向机构投资者或者散户（个人投资者）出售其股份。与ICO市场相比，这一过程明显受到更严格、规范的监管：IPO必须受到监管机构的监督，比如美国证券交易委员会(SEC)，并选择一家或多家投资银行作为承销商。所谓的“承销商”会管理整个流程，与美国证交会进行协商，并帮助其客户在证券交易所上市。最后，他们会对募集到的资金收取相应佣金。
一旦公司在证券交易所挂牌，比如纽约的纳斯达克，它就上市了——也就是说，它的股票可以在公开市场上自由交易。重要的是，该公司现在必须遵守监管机构的规定，发布内部运营信息，让投资者保持警惕。
一次成功的IPO可以带来许多好处，例如吸引更多投资者注资，多元化股本基数，同时提高公司的整体知名度和声望。相应地，IPO也有其缺点，其中就包含了一些可能出现的风险，包括筹集的资金不足，法律费用和披露敏感财务信息的要求。
一般来说，ICO允许投资者使用加密货币付款，通常是ETH，因此整个活动就具有一定的匿名性，而IPO投资者则只能使用法定货币。然而，在8月，大麻文化媒体组织HighTimes Holding宣布将在最近一次IPO中接受比特币和ETH，这使其成为“有史以来第一个接受加密货币投资的传统证券发行”。尽管美国证券交易委员会后来声称High Times不可能支持使用加密货币来购买股份，该公司代表Jon Cappetta之后再次证实，事实上，该公司在技术上可以接受BTC和ETH作为支付选项，虽然他们会依靠第三方公司把数字货币兑换成美元，以满足美国证交会的要求。
IPO的替代方案：上市的捷径
除了上文描述的传统IPO之外，对于一家公司来说，也可以通过其他方式上市——即借壳上市和荷兰式拍卖IPO。
借壳上市，或者说反向并购，是一种绕过上市流程中至少一部分官僚主义审查，从而更省力地实现上市的方式。借壳上市就是说，一家私人企业需要购买足够多的股份来实现对另一家已上市公司的控制（这家公司也被称作壳）。此后，这家私人企业的股东将空壳公司与他们的企业合并，并以他们的股份换取已上市公司的大部分股份。
到那时，他们就成功上市了，而不必经历上述传统IPO的整个流程。根据监管机构网站的规定，在像美国这样的国家，借壳上市的公司仍然需要向证交会披露交易相关信息，然而，“依据1933年颁布的《证券法》这类公司不需要依照传统IPO流程进行注册。”此外，如果借壳上市的公司希望在交易所出售其证券，该公司仍须满足交易所的首次公开募股标准，才有资格挂牌——然而，最终看来，这整个过程仍然要经济、便捷得多。
相反地，荷兰式拍卖IPO则更像是ICO——它所代表的方法有别于传统的IPO，直接从公众手上募集资金，这样就节省了支付给投资银行的佣金。
按照Investopedia的总结，在荷兰式拍卖IPO中，潜在投资人将会提交他们希望竞拍的股份数以及他们愿意支付的心理价位。一旦竞标开始，“待分配的股份将会根据由高至低的减价拍卖出售给竞标者，直到所有股份都被售出后结束。” IPO定价以最后一次中标价为基准。Patrick Byrne的Overstock.com或许是通过荷兰式拍卖IPO上市且至少与加密货币有一些联系的公司中最大的一家。
澳大利亚和英国：第一次加密货币IPO
尽管，正如Block.one 6月的首次发行表现的那样，大多数加密货币公司仍然依赖着ICO，投资者还是准备将史无前例的大额资金投入到一项未发行的产品中，一些玩家已经通过IPO上市了。
Bitcoin Group有限公司，一家位于澳大利亚的比特币挖矿公司几乎已经锁定了一项众所瞩目的第一，它计划成为世界上第一家在证券交易所进行交易的加密货币公司。早在2015年，该公司就向澳大利亚证券交易所提交了第一份招股说明书，在澳大利亚证券投资委员会的干预导致的一系列延误后，它在IPO期间募集到了590万澳元，大大低于其2000万澳元的融资目标。澳大利亚证券交易所随后提出了对Bitcoin Group的资本的担忧，该公司于是选择退出股票市场。
自那以后，澳大利亚证券交易所至少已经见证了两个以上加密货币相关公司的成功案例：Kyckr，一家把区块链技术应用于其企业身份管理平台的金融科技初创公司，2016年在融资520万澳元后成功在证交所上市；还有Identitii，一家基于区块链的软件公司，其业务是帮助金融机构交换付款信息，于2018年8月通过IPO募集到1100万澳元后在澳证交所上市。目前为止Identitii将有怎样的表现尚未明确，但是Kyckr目前的股票成交价是12澳分，而它的初始成交价是20澳分。
另一个已经实现加密货币相关企业IPO的国家是英国。《金融时报》报道称，早在2015年12月，Coinsilium，一家为区块链项目提供咨询服务的公司，就在伦敦ISDX增长市场挂牌，成为了世界上第一家上市的区块链公司。Coinsilium共发行了1千万普通股，每股价格约为0.13英镑，该公司IPO融资的毛利润为100万英镑（130万美元）。Cameron Parry，Coinsilium的执行主席对这则新闻评论称，这是“世界上第一次由区块链科技公司推出的IPO”。截至发稿时间，该公司股票每股成交价约为0.09英镑。
此外，2018年8月，挖矿公司Argo Blockchain有限公司成为了第一家加入伦敦证券交易所的加密货币公司，筹集了约3200万美金，其总价值约为6100万美金。这家公司向其客户提供四种加密货币的挖矿服务，包括BTG、ETH、ETC和Zcash。它总计售出了1.5625亿普通股，这代表了该公司发行的股本的53.2%，每股成交价约为0.21英镑。截至发稿时间，Argo的每股售价约为0.23英镑。
香港:中国最大挖矿公司的主要阵地
加入IPO竞赛的头号玩家可能是比特大陆(Bitmain)，一家非常成功的中国挖矿公司，2017年创造了约35亿美元的利润——可以说是该产业内最具影响力的公司之一。具体来说，比特大陆开发了高等级比特币挖矿硬件，并拥有强大的挖矿能力。
6月，媒体开始报道称比特大陆的联合首席执行官吴忌寒计划在以美元为主导的市场中进行海外IPO，例如香港，因为那里允许早期投资者将资金变现。
7月下旬，加密货币交易所BitMEX的一个研究单位分析了比特大陆潜在IPO的泄露数据，并表示这家挖矿产业巨头已经进行了一轮IPO预售，据称共筹集到约140亿美元。BitMEX由此推测，该公司在IPO阶段能够筹集到不少于200亿美元的资金。
尽管如此，正如Cointelegraph报道所述，围绕着比特大陆即将到来的IPO始终有着许多的流言和不确定性。举例来说，尽管DST Global和日本软银集团最初都被列为其潜在投资者，但之后两者都否认将注资。然而，如果比特大陆IPO真地能展开，它很可能仅仅由于其运营规模就影响整个加密货币产业。
但比特大陆也可能被它的同行超越：中国第二大BTC挖矿硬件制造商嘉楠耘智，以及它的竞争对手亿邦信息技术都已经宣布计划在香港证券交易所进行IPO公开募股，该交易所目前为止尚未有加密货币相关证券挂牌。有趣的是，嘉楠耘智和亿邦信息技术的预估目标都是10亿美元，这个数值与比特大陆高调的200亿美元相比尤显谦逊保守。
值得注意的是，为了适应越来越多基于金融科技的IPO，港交所8月宣布将成立一个新的基于区块链的私募市场。这个市场被称为港交所私募市场(HKEx Private Market)，其主要目的是帮助较小的初创企业在进入更大的市场面对监管机构的监督前，通过IPO预售进行融资。港交所首席执行官李小加(Charles Li)称这个市场预计将于今年年底推出：
“我们计划在2018年推出一个全新的平台，即港交所私募市场，为早期公司及其投资者提供一个基于区块链技术的股份登记和转让平台，以便他们在这个不受《证券及期货条例》监管的场外市场完成IPO预售融资以及其他活动。这个私募市场将会成为早期公司在准备好进入公开市场之前发展的温床。”
借壳上市：更简单，但并不一定能成为加密货币公司的成功之道
8月29日，香港证券交易所宣布，Huobi已经获得了位于香港的电子产品制造公司Pantaronics Holdings的控股权。
据报道，Huobi与区块链服务提供商平台裂变资本(Fission Capital)一起持有Pantronics71.67%的总股份——其中Huobi持股66.26%，裂变资本5.41%。
Huobi的收购带有明显的借壳上市的信号。然而，裂变资本的一位合伙人Sandy Peng告诉Cointelegraph，“目前，这只是一次简单的收购行为... ...正如声明所述，Huobi计划利用这家公司开发新的区块链相关业务。”
实际上，借壳上市的模式尽管更经济、便捷，但对于加密货币公司来说，却鲜有成效：8月1日，当加密货币界的传道者Mike Novogratz的公司Galaxy Digital，一家专注于加密货币的商业银行，在加拿大最大的证券交易所多伦多证交所的风险交易所首次挂牌交易时，该公司的股票暴跌了20%。
由于缺乏在美国进行公开募股所需要的两年财务审计资料，Novogratz收购了加拿大一家加密货币初创公司Coin Capital，接着他把这家公司和一家已经在多伦多证交所挂牌的空壳公司Bradmer制药进行合并。
在批准挂牌前，加拿大监管机构对该公司进行了严格审查，并将其首次募股时间从4月推迟到8月，而在此期间，加密货币市场长期处于熊市，BTC跌破六千美元。
美国证交所则建议投资者在投资借壳上市的公司发行的股票时应当格外谨慎。
从Coinsquare到Coinbase：更多IPO即将到来
9月，Techcrunch报道称，Robinhood，一家拥有500万客户的股票和加密货币交易平台，正在寻找一名首席财务官(CFO)，带领公司走上实现IPO的道路。这家硅谷的初创公司目前已经在接受美国证交所和金融业监管机构的一系列审计，以确保其合规性。
据彭博社报道，Coinsquare是加拿大最大的加密货币交易所之一，计划在9月推出融资目标为1.2亿美金的IPO，以促进海外业务增长。有趣的是，媒体指出，Coinsquare计划在多伦多证券交易所出售股份，“相比之下，在近几个月中，一些公司利用借壳上市，走捷径在加拿大的多伦多初级风险交易所上挂牌。”
另一个有趣之处在于Coinsquare的首席执行官Cole Diamond坚持Coinsquare不会采取借壳上市的做法，称：
“我们当然不会这样做。我们认为现在有大量劣质交易流入市场。”
另一家设立在美国的加密货币交易所Coinbase，以彻底遵守监管机构的规定而著称，从2017年12月起似乎也起了推行IPO的念头，但目前为止还没有公开关于上市的任何具体细节。与此同时，所有目光都集中在了比特大陆及其竞争对手上，这些公司正争相进入对区块链技术友好的香港市场。
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